Inversores Publicaciones posteriores al cierre: La comprensión de los riesgos la Bolsa de Nueva York y el Nasdaq Stock Marketthe centros más altos del mercado en volumen de los EE. UU. todayhave sido tradicionalmente abierto a los negocios de 9:30 a. m. a 4:00 horas, hora del Este. Aunque el comercio exterior que windowor después de horas tradinghas ocurrieron durante algún tiempo, lo que solía estar limitada principalmente a inversionistas de alto valor neto e inversores institucionales. Pero eso cambió a finales del siglo pasado. Algunas bolsas más pequeñas ahora ofrecen muchas horas seguidas. Y, con el surgimiento de redes de comunicaciones electrónicas. o redes de comunicación electrónicas, los inversores individuales diarias pueden tener acceso a los mercados después de horas. Antes de decidirse a las operaciones electrónicas, es necesario educar acerca de las diferencias entre los horarios comerciales regulares y extensos, especialmente los riesgos. Debería consultar con su agente de bolsa y leer los documentos de divulgación sobre esta opción. Compruebe su sitio web para los corredores de información disponible en operaciones posteriores al cierre. Al igual que con el comercio durante las horas regulares, los servicios ofrecidos por los corredores durante muchas horas seguidas varían. Por lo tanto, debe darse una vuelta para encontrar la empresa que mejor se adapte a sus necesidades comerciales. Si bien después de horas de negociación presenta oportunidades de inversión, también existen los siguientes riesgos para los que quieren participar: incapacidad para ver o actuar sobre Cotizaciones. Algunas empresas sólo permiten a los inversores ver las cotizaciones del sistema de un solo comercio de la empresa utiliza para operaciones posteriores al cierre. Consulte con su agente para ver si su sistema de empresas le permitirá acceder a otras citas en otras redes de comunicación electrónicas. Pero recuerde que sólo porque usted puede obtener cotizaciones en otro ECN no lo hace necesaria significa que será capaz de operar sobre la base de esas citas. Usted necesita preguntar a su empresa si se encaminará a su orden de ejecución a la otra ECN. Si usted está limitado a las cotizaciones dentro de un sistema, puede que no sea capaz de completar una operación, incluso con un inversor dispuesto, en un sistema de comercio diferente. La falta de liquidez. La liquidez se refiere a su capacidad de convertir el caldo en efectivo. Esta capacidad depende de la existencia de compradores y vendedores y lo fácil que es para completar una operación. Durante las horas regulares de negociación, los compradores y vendedores de la mayoría de las acciones pueden intercambiar fácilmente entre sí. Durante la noche, puede haber menos volumen de operaciones de algunas poblaciones, por lo que es más difícil de ejecutar algunas de sus operaciones. Algunas poblaciones no pueden intercambiar en todo durante muchas horas seguidas. Cita grande para untar. Menos actividad comercial también podría significar mayores diferenciales entre los precios de oferta y. Como resultado, puede que le resulte más difícil conseguir su pedido ejecutado o para obtener un precio tan favorable como el que podría tener durante las horas regulares de mercado. Volatilidad de precios . Para las poblaciones con actividad comercial limitada, puede encontrar la mayor fluctuación de los precios de lo que se ha visto durante las horas regulares de negociación. Las noticias anunciada después por la noche pueden tener un mayor impacto en precios de las acciones. Los precios inciertos. Los precios de algunas acciones que se negocian en la sesión después de las horas pueden no reflejar los precios de estas poblaciones durante las horas regulares, ya sea al final de la sesión regular o en el momento de la apertura de la sesión regular del siguiente día hábil. Sesgo hacia las órdenes de límite. Muchos sistemas de comercio electrónico actualmente sólo aceptan órdenes de límite, donde debe introducir un precio al que le gustaría que su orden ejecutada. Una orden de límite asegura que no tendrá que pagar más que el precio que ha introducido o vender por menos. Si el mercado se mueve lejos de su precio, no se ejecutará su pedido. Consulte con su agente para ver si las órdenes no ejecutadas durante la sesión de operaciones después del cierre será cancelada o si se introducen automáticamente cuando las horas comerciales regulares comienzan. Del mismo modo, averiguar si una orden que colocó durante las horas regulares se trasladará a operaciones posteriores al cierre. La competencia con los operadores profesionales. Muchos de los comerciantes después de horas son profesionales con grandes instituciones, tales como fondos de inversión, que pueden tener acceso a más información que los inversores individuales. Los retrasos de ordenador. Al igual que con el comercio en línea, que pueden aparecer durante Abierto por la noche retraso o imposibilidad de conseguir su orden ejecutado, incluyendo órdenes de cancelar o cambiar sus operaciones. Para algunas operaciones después de hora, su pedido será encaminado desde su firma de corretaje a un sistema de comercio electrónico. Si existe un problema con el ordenador en su empresa, esto puede prevenir o retrasar su pedido llegue al sistema. Si se encuentra con retrasos significativos, debe llamar a su agente para determinar la magnitud del problema y lo que puede conseguir su orden ejecutada. Para obtener consejos sobre cómo invertir sabiamente, visite la sección Información para inversores de nuestra página web. Usted puede aprender más sobre el impacto de las redes de comunicación electrónicas y operaciones posteriores al cierre de los mercados de valores mediante la lectura de un estudio especial que el personal de la SEC preparado en junio 2000.After las operaciones electrónicas - ¿Cuál es la HTA operaciones posteriores al cierre - HTA después del horario las operaciones electrónicas (HTA) se refiere a la compra y venta de valores realizados fuera del horario normal de negociación y utiliza redes de comunicación electrónica (ECN) para que coincida con los compradores y vendedores potenciales sin el uso de una bolsa de valores. Después de las operaciones electrónicas se utilizó principalmente por inversores institucionales hasta la década de 1990, cuando hubo más disponibilidad de redes de comunicación electrónicas. Operaciones posteriores al cierre se puede acceder a la mayoría de los inversores a través del uso de las cuentas de corretaje y también se conoce como horas extendidas de comercio y el mercado fuera de horas. VIDEO Carga del reproductor. ROMPIENDO operaciones posteriores al cierre - AHT Abierto por la noche el volumen de operaciones en acciones específicas aumenta con frecuencia ante la ocurrencia de sucesos de movimiento del mercado, tales como los informes de ganancias, los anuncios previos de ganancias, o fusiones y adquisiciones. La menor liquidez y mayores diferenciales de oferta y demanda son características comunes de las operaciones electrónicas. Abierto por la noche el comercio es más pesado en la primera hora o dos después de cerrar los mercados, antes de que se estrecha bruscamente. A medida que los mercados financieros se vuelven cada vez más integrada con el advenimiento de la globalización. Abierto por la noche es probable que aumente en el futuro el comercio. Ventajas de las operaciones electrónicas para los comerciantes, hay varias ventajas para el comercio después de las horas normales de mercado. Uno de ellos es la comodidad. Los inversores pueden preferir el comercio en las horas valle, y operaciones posteriores al cierre proporciona esta flexibilidad añadió. Muchos acontecimientos de las noticias importantes, como los lanzamientos de las ganancias y los indicadores económicos, son liberados fuera del horario normal de negociación. Las sesiones horas después de comercio son oportunidades para el comercio de inmediato en la nueva información en lugar de esperar a que el día de la operación tradicional de tomar una posición. Inconvenientes de las operaciones electrónicas Uno de los mayores inconvenientes a operaciones posteriores al cierre es la falta de liquidez y volumen. Mientras que el día normal de mercado por lo general ve miles de millones de manos acciones comerciales, incluso las acciones más activas en el mercado después de la hora sólo se puede intercambiar una o dos millones de acciones. Potencialmente, esto puede hacer la búsqueda de un socio comercial más difícil y aumentar los costos de compra y venta. A falta de los comerciantes puede dar lugar a la incapacidad para ejecutar una transacción en absoluto. Abierto por la noche se produce Horario de operaciones bolsa de comercio normal entre las 9:30 am y las 16:00 hora del Este. La sesión después de la noche se lleva a cabo a partir del cierre del mercado a 8 p. m. y las produce hasta el 5 p. m. días cuando el mercado cierra temprano. Al igual que en el mercado después de la noche, el comercio puede tener lugar en el pre-mercado también. un comercio antes de su comercialización se produce desde las 6:00 de la mañana a sólo unos minutos antes del horario normal de negociación comenzar. La negociación de algunos valores, junto con ciertos indicadores pre-mercado puede comenzar tan pronto como 4 am para aprender más sobre la historia de las operaciones electrónicas, echa un vistazo a ¿Por qué operaciones posteriores al cierre existe .¿Qué es operaciones posteriores al cierre soy capaz de el comercio en este momento Carga del reproductor. Después de las operaciones electrónicas (HTA) se refiere a la compra y venta de valores en las principales bolsas fuera de los horarios comerciales regulares especificados. Tanto la Bolsa de Nueva York y el Nasdaq National Market operan de 9:30 am a 4:00 horas, hora del Este. En un tiempo limitado a los inversores institucionales e inversores individuales con alto valor neto. AHT es ahora una opción para el inversor medio también. La aparición de redes de comunicación electrónica (ECN) marcó el comienzo de una nueva era en las operaciones bursátiles. Un ECN es una interfaz que no sólo permite a los inversores individuales que interactúan electrónicamente, sino que también permite grandes inversores institucionales interactúan de forma anónima, ocultando así sus acciones. El desarrollo de la HTA ofrece a los inversores la posibilidad de grandes ganancias, pero también debe ser consciente de algunos de sus riesgos y peligros inherentes: Menos de liquidez - Hay muchos más compradores y vendedores durante las horas regulares. Durante la HTA puede haber menos volumen de negociación de sus acciones, y puede ser más difícil de convertir las acciones en dinero en efectivo. De ancho se extiende un volumen más bajo en el comercio puede dar lugar a una amplia difusión entre los precios de oferta y. Por lo tanto, puede ser difícil para una persona debe tener su orden ejecutada a un precio favorable. Mientras que los peces pequeños inversores individuales tienen ahora la oportunidad de operar en un mercado fuera de horas, la realidad es que tienen que competir contra los grandes inversores institucionales que tienen acceso a más recursos que el inversor individual promedio. Volatilidad El mercado de la HTA se negocia finas en comparación con horas regulares de comercio. Por lo tanto, son más propensos a experimentar fuertes fluctuaciones de precios en HTA que el comercio durante las horas regulares. Hemos cubierto el riesgo de HTA, sino que también deben ser conscientes de los beneficios. Tener la capacidad de negociar durante todo el día le permite reaccionar rápidamente a las noticias de última hora o información fresca. Por otra parte, aunque la volatilidad es un riesgo asociado a la negociación después de horas, es posible encontrar algunos precios atractivos durante este tiempo. AHT ha desarrollado hasta el punto en el que todos los inversores interesados, grandes o pequeñas, tienen la oportunidad de hacer negocios fuera de las horas normales. Sólo recuerde que, si bien hay beneficios para participar en la HTA, también debe ser consciente de los riesgos. (Para obtener más información, consulte la Nitty Gritty de ejecución de un comercio.) Estudio Especial: redes de comunicaciones electrónicas y operaciones posteriores al cierre B - Trading dinámica del Estudio de Mercado C-OEA fuera de horario de operaciones posteriores al cierre en 15 acciones de NASDAQ D - Informes de los fuera de horas de trabajo Grupos E-NASD aviso a los miembros 00-07 150 Divulgación a clientes implicados en Horario Extendido Operando Resumen Ejecutivo La revolución de la tecnología de la información ha proporcionado a los inversores con nuevas opciones de ejecución. De especial interés son el reciente crecimiento de los sistemas alternativos de negociación conocidas como redes de comunicaciones electrónicas (quotECNsquot) y el aumento de las oportunidades para el comercio en el mercado fuera de horas. De conformidad con una solicitud del Congreso, el personal de la Comisión ha elaborado un informe que analiza las operaciones actuales de redes de comunicación electrónicas y operaciones posteriores al cierre, su impacto en los mercados de valores, y las iniciativas regulatorias recientes que se han tomado para hacer frente a estos acontecimientos. El informe analiza los tipos de participantes en el mercado que se suscriben a servicios de ECN, así como los beneficios que proporcionan a los suscriptores ECN y el mercado en su conjunto. El informe también aborda iniciativas de la Comisión, tales como la Orden Manejo de Normas y el Reglamento ATS, que han servido para integrar más plenamente las actividades de la REC en el sistema nacional de mercado, y se esbozan algunos desarrollos recientes de ECN. La segunda parte del informe analiza las dinámicas comerciales actuales en el mercado fuera de horas. En particular, el informe señala que después de horas el volumen de operaciones sigue siendo relativamente pequeño, con la mayor parte de esta actividad se concentró en el período inmediatamente posterior a la 16:00 cierre de la sesión regular. El informe también pone de relieve las limitaciones de liquidez y volatilidad de los precios que los inversores siguen enfrentando en este mercado y se esbozan las recientes iniciativas para mejorar la transparencia y ampliar las medidas esenciales de protección de los inversores y la integridad del mercado para este entorno. El informe concluye con una discusión de las cuestiones que deben abordarse si los principales mercados deciden ofrecer sus sesiones propia después de horas. En general, el informe indica que tanto los mercados y redes de comunicación electrónicas establecidas han tratado de proporcionar mecanismos innovadores en los últimos años para satisfacer las demandas de los inversores de una mayor flexibilidad en los plazos de sus operaciones y en sus centros de negociación. La Comisión mantiene su firme compromiso de trabajar con las organizaciones de autorregulación y la industria de valores para asegurar que la estructura normativa, en particular en los ámbitos de la protección de los inversores y la integridad del mercado, mantiene el ritmo de este entorno que cambia rápidamente. Parte I. Introducción y Visión General La tecnología ha cambiado para siempre la forma en que avanzamos en nuestra vida diaria. La revolución tecnológica ha tocado casi todos los aspectos de nuestra sociedad. Los mercados de valores han estado en la vanguardia de este fenómeno. Los avances tecnológicos han jugado un papel clave en el reciente crecimiento de los sistemas alternativos de negociación conocidas como redes de comunicaciones electrónicas (quotECNsquot) y el aumento de las oportunidades para los inversores minoristas negociar valores en el mercado fuera de horas. En muchos sentidos, estos dos hechos están relacionados entre sí. Mientras ECN actualmente llevan a cabo la mayor parte de su comercio durante las sesiones de operaciones regulares de 9:30 am a 4:00 pm, 1 promediado alrededor de las 3 de la cuota de volumen en acciones que cotizan en bolsa y 30 del volumen de acciones del Nasdaq, después del horario de la horas del mercado ha desempeñado un papel en su desarrollo. Una de las más grandes redes de comunicación electrónicas, Instinet Corp. estableció inicialmente su nicho de mercado en la década de 1970 por la prestación de servicios fuera del horario a los comerciantes institucionales y profesionales. ECN han buscado un papel creciente en las operaciones electrónicas por los inversores minoristas. En el informe del Comité para la Conferencia H. R. 3194, el Congreso ordenó a la Comisión que prepare un informe sobre el reciente crecimiento de las redes de comunicación electrónicas y desarrollos en el mercado fuera de horas. 2 El presente informe, preparado por la División de Regulación del Mercado (quotDivisionquot), analiza las operaciones actuales de redes de comunicación electrónicas y operaciones posteriores al cierre, su impacto en el conjunto del mercado de valores, y las iniciativas regulatorias recientes que se han tomado para hacer frente a estos acontecimientos. Las divisiones de análisis de la actividad de la REC y el comercio en el mercado después de la noche se han basado en los datos recopilados por las Comisiones Oficina de Análisis Económico (quotOEAquot). En concreto, en la segunda parte del informe, la División analiza cómo operan actualmente ECN y su impacto en el conjunto del mercado de valores. Se discuten los tipos de participantes en el mercado que se suscriben a ECN servicios en los sectores y los inversores institucionales, los creadores de mercado, y otros agentes de bolsa. Esbozamos algunos de los beneficios que ofrecen a los suscriptores redes de comunicación electrónicas, incluyendo el anonimato en el comercio, así como los beneficios que proporcionan redes de comunicación electrónicas en el mercado en su conjunto. La División luego discute iniciativas de la Comisión, tales como la Orden Manejo de Normas y Reglamento ATS, que han servido para integrar más plenamente las actividades de la REC en el sistema nacional de mercado, y se proponen una serie desarrollos recientes de ECN. En la Parte III del Informe, la División analiza el mercado fuera de horas, incluyendo la capacidad ampliada de los inversores minoristas para el comercio después de que los principales mercados cercanos para el día. Se discute la estructura de la evolución del mercado fuera de horas, incluyendo las funciones que desempeñan actualmente los mercados establecidos, como la Bolsa de Nueva York y la Bolsa de Chicago, así como el mercado de valores Nasdaq. La División también analiza la dinámica de comercio actuales del mercado después de la hora, incluyendo la concentración de la actividad comercial inmediatamente después de las 4:00 pm Sesión regular de cerca, la preponderancia aparente de la actividad institucional durante este periodo, y el de liquidez y volatilidad de los precios se enfrentó por los inversores en este mercado. Los hallazgos divisiones en esta área son consistentes con el análisis de las estadísticas de calidad OEAs mercado durante operaciones posteriores al cierre, siempre que como Anexo C al Informe. La División también analiza los recientes esfuerzos de las organizaciones de valores de autorregulación (quotSROsquot) para desarrollar propuestas para mejorar la protección de los inversores y para abordar las preocupaciones operativas que se derivan generalizada operaciones posteriores al cierre. Además, el informe resume las recientes iniciativas para mejorar la transparencia del mercado después de la noche y para ampliar los programas esenciales de protección de los inversores y la integridad del mercado para este entorno. El informe concluye con una discusión de las cuestiones que deben abordarse si los principales mercados deciden ofrecer sus sesiones propia después de horas, incluyendo la necesidad de nuevos tipos de compra y venta de órdenes para tener más plenamente en cuenta las múltiples sesiones de negociación y la beneficios de la preservación de los precios de cierre 4:00 pm para las acciones. Parte II. Redes de Comunicaciones Electrónicas I. Visión general de los sistemas de comercio ECN A. Introducción alternativos, conocidos como redes de comunicación electrónicas, se han convertido en parte integral de los mercados de valores modernos, proporcionando a los inversores con una mayor flexibilidad y costos reducidos de comercio, así como la competencia de los mercados de valores establecidos y el Nasdaq Bolsa de Valores. Hoy en día, ECN representan aproximadamente el 30 del volumen total de acciones y 40 del volumen de dólares negociados en valores Nasdaq. 3 ECN representan aproximadamente el 3 de volumen total de acciones y dólar en valores cotizados. 4 Por el contrario, en 1993, ECN representaban sólo el 13 de cuota de volumen en valores NASDAQ y sólo el 1,4 del volumen de cotización de la acción. 5 La gran mayoría de la actividad ECN implica actualmente el comercio de valores Nasdaq durante las horas regulares de negociación. En 1999, se informó de un promedio de 93 partes en volumen de ECN ser en valores Nasdaq. 6 Aproximadamente 96 del volumen de cuota de ECN en el Sistema de Mercado Nacional NASDAQ (quotNMSquot) valores efectuada durante la sesión regular de 9:30 am a 4:00 pm 7 El nivel general de actividad ECN en poblaciones contempladas permanecieron relativamente pequeño en 1999, y alrededor del 26 de este volumen de acciones se efectúa en el mercado fuera de horas. 8 B. ECN 150 ¿quiénes son y qué servicios ofrecen En términos más simples, ECN hacer que los compradores y vendedores para la ejecución de las operaciones electrónicas. La Comisión ha definido un ECN como cualquier sistema electrónico que difunde ampliamente a terceros órdenes introducidas en él por un creador de mercado de cambio o over-the-counter (quotOTCquot) formador de mercado, y los permisos de este tipo de órdenes para ser ejecutadas en su totalidad o en parte. 9 La definición excluye específicamente los sistemas de encaminamiento de órdenes corredores de bolsa interna 10 y el cruce de los sistemas 150, es decir, sistemas que cruzan múltiples órdenes a un precio único fijado por la REC y que no permiten la orden de ser cruzados o ejecutados contra directamente por los participantes fuera del los tiempos especificados. En este momento hay nueve redes de comunicación electrónicas que operan en nuestros mercados de valores: Instinet, Isla, Bloomberg Tradebook, Archipelago, REDIBook, huelga, 11 Alcanzar, NexTrade, Mercado XT, y GFI Valores. 12 ECN tienen una amplia variedad de abonados, incluidos los inversores minoristas, inversores institucionales, los creadores de mercado, y otros agentes de bolsa. ECN proporcionan muchos servicios de mercado a estos abonados. Por ejemplo, los suscriptores ECN pueden entrar en las órdenes de límite en la REC, por lo general a través de una terminal de computadora personalizado o un directo de acceso telefónico. La REC publicará dichas órdenes en el sistema para otros suscriptores ver. La REC entonces casar las órdenes del lado contraindicado para su ejecución. En la mayoría de los casos, el comprador y el vendedor permanecen anónimos entre sí, con los informes de ejecución de operaciones del anuncio de la REC como el partido del lado de la contra. Además, los abonados pueden utilizar características tales como la negociación o tamaño de la reserva, 13 y pueden tener acceso a todo el libro ECN (en contraposición a la quottop del bookquot) que contiene importantes datos de mercado en tiempo real con respecto a la profundidad de las posiciones de negociación. 14 II. Iniciativas reguladoras A. Sistema Nacional del Mercado en 1975 y ECN, el Congreso ordenó a la Comisión para facilitar el desarrollo de un sistema nacional de mercado de valores (quot1975 Amendmentsquot). 15 En ese momento, el Congreso expresó su preocupación por la fragmentación de comercio y pobres ejecuciones clientes resultantes de la negociación de valores en mercados distintos, no conectados. Las enmiendas de 1975, tal como se refleja en la Sección 11A de la Ley de Valores de 1934, fueron diseñados para exponer un marco en el que los mercados competidores estarían vinculados entre sí de manera que producirían los mejores precios y ejecuciones eficientes. Este marco incluye tres componentes mínimos. En primer lugar, los intercambios y distribuidores publicarían tanto los precios a los que estaban dispuestos a negociar y los precios a los que se hubieran negociado las acciones. 16 En segundo lugar, los vínculos entre los mercados podría ayudar a los clientes a obtener los mejores precios por sus órdenes en cualquier mercado y animar a los mejores precios del mercado a emerger. Y en tercer lugar, los agentes de bolsa quedarían obligados a buscar la mejor ejecución de sus pedidos de los clientes. La Comisión se ocupa de facilitar estos objetivos al tiempo que permite la máxima flexibilidad en el diseño del sistema nacional de mercado. Un concepto esencial de un sistema nacional de mercado se quotto hacer que la información sobre los precios, el volumen y las cotizaciones de valores en todos los mercados disponibles para todos los inversores, por lo que los compradores y vendedores de valores, dondequiera que se encuentren, pueden tomar decisiones de inversión y no pagar más de el precio más bajo al que alguien está dispuesto a vender o no vender por menos del precio más alto que un comprador está dispuesto a offer. quot 17 Cuando ECN desarrollaron por primera vez, sin embargo, que no se integraron en el sistema nacional de mercado, sino que sirve principalmente como vehículos comerciales privadas para los inversores institucionales y los agentes de bolsa. Con el tiempo, ya que estos abonados publican los precios en redes de comunicación electrónicas que eran mejores que los precios que se publicaron en las Nasdaq, la cotización pública llegó a ser menos fiables y se convirtió en el mercado fragmentado. Esto llevó a artificialmente amplios márgenes en los mercados públicos. Como resultado, muchos inversores, en particular los inversores minoristas, estaban recibiendo las ejecuciones a precios inferiores a las mostradas por los creadores de mercado y otros abonados por ECN. En esencia, esto creó un mercado de dos niveles 150 el mercado público tradicional y el nuevo mercado ECN con mejores precios y el acceso limitado. B. Orden de manipulación Reglas En 1996, la Comisión adoptó la Orden de manipulación Reglas 18 para abordar el mercado de dos niveles que se había desarrollado. Como se describió anteriormente, antes de la adopción de las Normas Orden de manipulación, los creadores de mercado podrían hacer públicas las cotizaciones en redes de comunicación electrónicas privadas que eran mejores que las cotizaciones se ha escrito en los mercados públicos. El uso de las redes de comunicación electrónicas permitieron efectivamente los creadores de mercado para mantener artificialmente ancho cotizaciones en el mercado público. Bajo las reglas de Orden de manipulación, se exigió a los creadores de mercado y especialistas para reflejar en su cotización el precio de cualquier orden que se colocan en un ECN si el precio era mejor que su propia cotización pública. Esto se podría lograr en una de dos maneras. Los creadores de mercado podrían reflejar estas órdenes en su cita de la comunicación como parte de su presupuesto a su bolsa o asociación nacional de valores (es decir, la NASD) 19 o la REC podrían proporcionar el precio directamente a una bolsa o asociación, que incluiría entonces la información de ECN en el presupuesto público a disposición de los proveedores de datos de mercado (quotECN Display Alternativequot). 20 Por lo tanto, la Alternativa ECN Display permitió un ECN para actuar voluntariamente como intermediario en la comunicación con el sistema de cotización pública al mejor precio y tamaño de los pedidos para cada título que se había entrado en la REC por un fabricante especialista o mercado. Bajo esta alternativa, un especialista en intercambio o creador de mercado OTC serían considerados para estar en conformidad con la REC Enmienda si el ECN se utiliza: (1) provisto de una SRO para su inclusión en el sistema de cotización pública de los precios y tamaños de dichas órdenes en el más alto precio de compra y el precio de venta más bajo para la seguridad y (2) hicieron posible que cualquier agente o intermediario para acceder a esas órdenes con tanta facilidad como si hubieran sido publicados en la cita creador de mercado. En la actualidad, todas las redes de comunicación electrónicas han optado por utilizar esta alternativa en nombre de sus creadores de mercado que se suscriben. 21 Las Normas de gestión de órdenes tuvieron un impacto inmediato en los mercados de valores. Los diferenciales entre ofertas y demandas se estrecharon drásticamente, lo que resultó en un ahorro significativo de costes para los inversores. 22 Por otra parte, la REC Pantalla Enmienda ayudó a traer ECN en el sistema nacional de mercado. Por primera vez, las órdenes de los creadores de mercado y especialistas entrado en redes de comunicación electrónicas eran accesibles al público. Las Reglas de Orden de manipulación, sin embargo, no tuvieron en cuenta la forma en redes de comunicación electrónicas deben ser regulados en los mercados. Si bien se requieren los creadores de mercado y especialistas para cumplir con la Enmienda ECN, la participación en el ECN ECN Alternativa Pantalla era voluntaria. Las Normas de gestión de órdenes no se aplicaban a las redes de comunicación electrónicas directamente. Además, las reglas de gestión de órdenes no requieren que todos los participantes en el mercado que informe a la cotización pública transmitir las órdenes que ponen en redes de comunicación electrónicas. Por lo tanto, en muchos casos las órdenes institucionales y órdenes fabricante de no mercado se mantuvo sin revelar al público. Esto continuó poner en peligro la transparencia de precios. Estas preocupaciones, junto con el aumento en el número de nuevos mercados electrónicos que proporcionan los sistemas de negociación, llevaron a la Comisión a considerar cómo incorporar estos nuevos centros de negociación en el sistema nacional de mercado. 23 C. Reglamento ATS En diciembre de 1998, la Comisión adoptó el Reglamento ATS para establecer un marco regulador de los sistemas alternativos de negociación y para integrarse más plenamente en el sistema nacional de mercado. 24 En la nota de la adopción de Regulación ATS, la Comisión tomó nota de que, aunque los sistemas alternativos de negociación son los mercados, que históricamente fueron reguladas como agentes de bolsa tradicionales, lo que resulta en ciertos vacíos normativos. Para los sistemas alternativos de negociación con volumen importante, el enfoque normativo que existía en ese tiempo no proporcionar a los inversores el acceso a los mejores precios, no dio una pista de auditoría completa o adecuadamente vigilar la negociación en los sistemas alternativos de negociación, y creó la posible perturbación del mercado debido a las interrupciones del sistema. La Comisión trató de cerrar estas brechas regulatorias al adoptar el Reglamento ATS. En virtud del Reglamento ATS, los sistemas alternativos de negociación podrían elija a un participante en el mercado y registrarse como agente de bolsa, o ser un mercado separado y registrarse como un intercambio. Este enfoque permitió que un sistema de comercio de elegir el papel que desea jugar como un negocio. Se requieren sistemas alternativos de negociación con el volumen de operaciones sustancial 150 y por lo tanto un impacto potencialmente significativo en el mercado 150 para cumplir con los siguientes requisitos adicionales. Se requieren sistemas alternativos de negociación registrados como agentes de bolsa para enlazar con un cambio de domicilio o de la NASD y mostrar públicamente sus mejores órdenes, con los precios (incluyendo órdenes institucionales) respecto de los valores cotizados en bolsa y NASDAQ en las que tenían 5 o más del volumen de operaciones . sistemas alternativos de negociación también tuvieron que permitirá a los miembros de los intercambios registrados y la NASD para ejecutar contra esas órdenes mostradas públicamente. Únicamente las órdenes que los participantes en un sistema de comercio alternativo eligieron para mostrar a más de un participante más tuvieron que se mostrará al público. En consecuencia, la parte de las órdenes ocultas a la vista a través de características quotreserve sizequot en los sistemas alternativos de negociación no era necesario que se mostrará al público. Un sistema de comercio alternativo con 20 o más de volumen de operaciones también tuvo que asegurar que sus sistemas automatizados cumplen cierta capacidad, integridad y estándares de seguridad. Esto fue pensada para evitar que el sistema de interrupciones de los servicios 150 y la alteración resultante en el mercado de 150 experimentada por algunos sistemas alternativos de negociación durante períodos de operaciones de alto volumen. Un sistema de comercio alternativo con 20 o más de volumen de operaciones también tuvo que abstenerse de negar injustamente a los inversores acceso a su sistema. Este requisito sólo se prohíbe la discriminación injusta entre las personas que desean acceder. Los sistemas eran libres de establecer criterios justos y objetivos, tales como la solvencia, para diferenciar entre los participantes potenciales. Los sistemas más pequeños que optaron por registrarse como agentes de bolsa experimentaron pocos cambios en sus requisitos reglamentarios. Como agentes de bolsa registrados, estos sistemas alternativos de negociación seguían cubiertos por la supervisión de una de las organizaciones de autorregulación. Provisto de un sistema de comercio alternativo tenido volumen limitado, que sólo tenía que presentar una notificación a la Comisión que describe la forma en que opera, mantener un registro de auditoría y presentar informes trimestrales. En resumen, después de la aprobación del Reglamento ATS, ECN o bien podría registrarse como intercambios, de conformidad con el Artículo 6 de la Ley de Mercado, de 25 años y cumplir y llevar a cabo las muchas funciones de autorregulación que se engloban en el registro de cambio, o mantenerse en el registro como agente - dealers, de conformidad con el artículo 15 de la Ley de Mercado, de 26 años y cumplir con los requisitos del Reglamento ATS. Las grandes redes de comunicación electrónicas estaban sujetos a requisitos adicionales diseñados para hacer frente a su mercado (en oposición a sus corredores de bolsa) actividades. Hasta la fecha, dos redes de comunicación electrónicas han presentado formalmente las solicitudes de registro como los intercambios. 27 Otros ECN están actualmente reguladas como agentes de bolsa y están sujetas al Reglamento ATS. En resumen, el Reglamento ATS reconoció la evolución del papel que desempeñan los sistemas alternativos de negociación en nuestros mercados de valores. Se dio a estos sistemas la opción de registrarse en la Comisión, ya sea como un intercambio o como una casa de bolsa. La opción que eligió 150 de registrarse como participante en el mercado. o como un mercado de 150 afectados sus derechos y responsabilidades. Reglamento ATS proporciona sistemas alternativos de negociación con una estructura normativa que les incorpora en el sistema nacional de mercado, preservando al mismo tiempo su flexibilidad. En relación con la propuesta de Nueva York Bolsas de Valores para eliminar su regla que limita sus miembros en la negociación de sus acciones listadas, la Comisión pidió comentario sobre el impacto de la fragmentación, en particular el que surge de la internalización del flujo de órdenes de clientes. La Comisión solicitó comentarios sobre si esta fragmentación socavado la competencia presupuesto y el proceso de formación de precios en el mercado. La Comisión también pidió comentarios sobre los enfoques alternativos para abordar los problemas de fragmentación. 28 D. Evolución reciente 1. Vínculos En la actualidad, las redes de comunicación electrónicas nueve están vinculados a través de NASDAQ SeleccRed. 29 Este enlace permite que cada ECN para mostrar sus mejores órdenes de valores Nasdaq en el sistema NASDAQ, y permite al público acceder a esas órdenes. ECN, sin embargo, no están vinculados a los intercambios. Para integrar más plenamente las redes de comunicación electrónicas en los mercados mencionados, la Comisión ha aprobado recientemente una propuesta de norma para permitir NASD ECN para registrarse como creadores de mercado SUS / CAES. 30 creadores de mercado Nasdaq que figuran en las existencias comerciales están actualmente vinculados a los intercambios a través de Nasdaqs CAES interfaz de sistemas con el sistema de comercio de Intermarket (quotITSquot) (estos creadores de mercado son conocidos como los creadores de mercado SUS / CAES). Parte III. II. a. segundo. a. segundo. III.
No comments:
Post a Comment